EV / EBIT

Hva er EV/EBIT?

EV/EBIT er et nøkkeltall investorer og analytikere bruker for å se om et selskap er overpriced eller underpriced sett opp mot tilsvarende selskaper.
• EV (Enterprise Value) viser hele selskapets verdi: Markedsverdi (aksjer) + Gjeld – Kontanter.
• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) er driftsresultatet før renter og skatt.

Når du sammenligner EV og EBIT, ser du hvor mange ganger driftsresultatet du må betale for hele selskapet. Tenk på det som en måte å finne “pris per krone driftsresultat” – inkludert effekten av selskapets gjeld og kontantbeholdning.

Hvorfor er dette nyttig?

1. EV inkluderer gjeld og trekker fra kontanter
   • Det gir et mer helhetlig bilde av selskapets totalverdi enn bare aksjekursen.

2. Fokus på driftsresultatet (EBIT)
   • Siden det er før renter og skatt, kan du sammenligne bedrifter med ulike rentekostnader og ulike skatteprosenter.

3. Kapitalintensive virksomheter
   • De har ofte store avskrivninger (for eksempel fabrikkanlegg, maskiner). EV/EBIT tar høyde for dette bedre enn for eksempel EV/EBITDA, fordi EBIT inkluderer avskrivninger og amortiseringer.

EV/EBIT vs. EBIT/EV (Earnings Yield)

Noen analytikere, som Joel Greenblatt, foretrekker å se på den inverse ratioen: EBIT/EV.
• EV/EBIT forteller deg “hvor mange ganger” du betaler for driftsresultatet.
• EBIT/EV er et mål på “earnings yield” – hvor mye du “får igjen” i driftsresultat for hver krone av selskapets totale verdi.
Hvilken vei du ser på ratioen avhenger av hva du synes er mest intuitivt, men konseptet er det samme.

Et praktisk eksempel

“Pizza-Per AS”

• Aksjer: Den samlede verdien (market cap) er 10 millioner kroner.
• Gjeld: 2 millioner kroner.
• Kontanter: 0,5 millioner kroner.
• EBIT (driftsresultat): 1 million kroner.

Da blir EV (Enterprise Value):
10 mill. (aksjeverdi) + 2 mill. (gjeld) – 0,5 mill. (kontanter) = 11,5 mill.

Deretter EV/EBIT:
11,5 mill. / 1 mill. = 11,5

Dette betyr at investorer må betale 11,5 ganger driftsresultatet for å kjøpe hele “Pizza-Per AS.”

Er EV/EBIT på 7 eller 15 bra eller dårlig?

Tallet i seg selv må tolkes i lys av bransje og konkurrenter. Noen bransjer kan ha høyere snittmultipler enn andre. For eksempel:
• I én bransje kan et gjennomsnitt på 8,7 (jf. eksempelet i en av kildene) være normalen. Er selskapet ditt mye høyere enn 8,7, kan det tyde på overprising.
• Et selskap med EV/EBIT på 6 eller 7 kan være “billig” – eller det kan være et tegn på underliggende problemer.
Konklusjon: Se aldri på bare ett tall i isolasjon. Bruk dette sammen med andre nøkkeltall, som for eksempel gjeldsgrad, kontantstrøm eller forventet vekst.

Hva bør gründere vite?

1. Forstå effekten av gjeld og kontanter
   • Har du mye gjeld, øker EV og dermed EV/EBIT. Har du mye kontanter, reduseres EV.

2. Bruk sammenligninger
   • EV/EBIT bør helst settes opp mot konkurrenter eller bransjesnitt for å se om du ligger høyt eller lavt.

3. Se på fremtiden
   • Ratioer basert på historiske EBIT-tall kan undervurdere (eller overvurdere) et selskap i rask endring. Vurder om fremtidig vekst eller nye prosjekter vil påvirke tallene.

4. EBIT/EV som earnings yield
   • Kan være nyttig hvis du vil se hvor stor prosentandel (forholdet mellom driftsresultat og totalverdi) selskapet gir deg.

5. Ikke stol blindt på EV/EBIT
   • Kritisk tenkning er alltid nødvendig. Undersøk selskapet, se etter strategiske muligheter, og vurder om tallene er bærekraftige.

Oppsummering

EV/EBIT er et sentralt nøkkeltall for å vurdere hvor mange ganger driftsresultatet du betaler for hele selskapet. Det tar hensyn til gjeld og kontanter, og er spesielt nyttig i kapitalintensive bransjer. Husk at “høy” eller “lav” EV/EBIT kan bety ulike ting, avhengig av bransje, selskapets vekstutsikter og risiko. I tillegg kan du studere EBIT/EV som et direkte mål på “earnings yield.” Uansett hvilket perspektiv du velger, er det viktig å utføre en helhetlig vurdering før du trekker konklusjoner om en bedrifts verdi.