P/B står for «Price-to-Book» eller «pris/bok» og viser hvordan markedet verdsetter egenkapitalen i et selskap. Dette er spesielt nyttig for deg som er ung gründer og vil forstå hva investorer mener om «bokført verdi» (egenkapital) i balansen din.
Nedenfor finner du en grundigere innføring i P/B, eksempler fra virkeligheten og hva du bør være oppmerksom på hvis du vurderer dette nøkkeltallet i din egen bedrift eller sammenligner deg med andre selskaper.
Hva er P/B?
• Definisjon
P/B = (Markedsverdi) / (Bokført egenkapital)
– Markedsverdi (ofte “aksjekurs × antall aksjer”) gjenspeiler hva investorer totalt sett er villige til å betale for selskapet.
– Bokført egenkapital er det du finner i balansen: summen av eiendeler minus gjeld (historiske kostpriser).
• Interpretasjon
– P/B = 1: Markedet verdsetter selskapet til akkurat det samme som bokført egenkapital.
– P/B < 1: Kan tyde på at selskapet handles lavere enn bokført verdi (undervurdert?), eller at markedet frykter dårlige fremtidsutsikter.
– P/B > 1: Markedet priser selskapet høyere enn bokført verdi (potensielt sterk vekst eller overprising, avhengig av kontekst).
Hvorfor er P/B nyttig?
-
Enkel sammenligning:
P/B gir raskt en indikasjon på om markedet tror selskapets bokførte eiendeler er mer eller mindre verdt enn det regnskapet viser. -
Spesielt relevant for kapitaltunge selskaper:
Bedrifter med store fysiske eiendeler (f.eks. industri, bank, forsikring, eiendom) pleier å ha en P/B i nærheten av 1.
– Eks: Banker har ofte verdier som er “mark-to-market,” noe som gjør P/B til et nyttig sammenligningspunkt. -
Lett å bruke:
Formelen er enkel, og tallet kan ofte hentes fra åpne kilder for børsnoterte selskaper.
Eksempler fra virkeligheten
• Yara (industri):
– Har store fabrikker og utstyr, og P/B har tidligere ligget rundt 1,41. Historisk har den variert fra 0,75 til 1,98.
– For investorer er dette nyttig fordi fabrikkene og utstyret har mer “reelle” (fysiske) verdier.
• Orkla (diversifisert industri og merkevarer):
– Hadde en markedsverdi på rundt 71,7 mrd. kr og bokført egenkapital på ca. 43,1 mrd. kr, noe som ga P/B ≈ 1,66.
– Historisk har Orkla ligget mellom 1,5 og 2,5 i P/B.
• Gjennomsnittlig P/B:
– Mange selskaper kan ligge i området 1,4–2,4. Dette varierer stort mellom bransjer og økonomiske sykluser.
Immaterielle eiendeler og teknologiselskaper
For selskaper med mye immaterielle verdier (programvare, patenter, merkevare), blir ofte bokført verdi unaturlig lav. Derfor kan P/B bli kunstig høy, for eksempel 10 eller 15, uten at det nødvendigvis betyr “overprising.” I slike tilfeller er også nøkkeltall som P/E (pris/fortjeneste), P/S (pris/omsetning) eller PEG (pris/fortjeneste-vekst) nyttige å se på.
Hva med P/TBV (P/Tangible Book Value)?
Dersom du ønsker å se bort fra immaterielle eiendeler (merkevare, goodwill m.m.), kan du bruke P/TBV (Price-to-Tangible-Book-Value).
• Dette fokuserer kun på “materielle” eiendeler (som bygg, maskiner, kjøretøy).
• P/TBV er ofte benyttet i banker og forsikringsselskaper.
Viktige begrensninger ved P/B
-
Historiske kostpriser:
Regnskapet bruker ofte historisk kost. Hvis du har utstyr som har steget i verdi, eller et patent som ikke er bokført til markedspris, kan bokført egenkapital være feilvisende. -
Bransjeavhengighet:
En “lav” P/B i én bransje kan være helt normal i en annen. Husk å sammenligne selskaper i samme kategori for å få bedre innsikt. -
Intet mål på inntjening:
En bedrift kan ha høy bokført egenkapital, men svak inntjening eller fremtidsutsikter. P/B alene gir ikke et helhetlig bilde. -
Behov for tilleggsnøkkeltall:
Kombiner P/B med P/E, ROE (Return on Equity) eller P/S for å få bedre forståelse av lønnsomhet, vekst og risikonivå.
Eksempel for en ung gründer
Tenk at du har et lite kaffebrenneri:
• Du har bokført eiendeler (kaiffebrenner, kaffemaskin, lager) til 200 000 kr. Etter gjeld er egenkapitalen 150 000 kr.
• En investor mener selskapet ditt er verdt 300 000 kr samlet. Da blir P/B = 300 000 / 150 000 = 2.
• Hvorfor er P/B > 1? Kanskje investoren ser et voksende kaffemarked, eller at merkevaren din har verdi som ikke er bokført. Kanskje du har unike kaffeblandinger (immaterielle eiendeler).
Kort oppsummering
• P/B er forholdet mellom markedsverdi og bokført egenkapital og gir en rask indikasjon på hvordan markedet/kjøpere prisesetter eiendelene i selskapet.
• Typiske P/B-verdier kan ligge rundt 1,4–2,4 for mange bedrifter, men dette avhenger av bransje og selskapstype.
• Vær obs på immaterielle eiendeler, historisk kost og om selskapet er kapitaltungt eller ikke. I noen bransjer er P/B mindre egnet.
• Kombiner med andre nøkkeltall for å få et stort og helhetlig bilde av selskapets økonomiske situasjon.
Siste tips
• I praksis: Bruk ditt regnskapsprogram eller økonomisystem til å se egenkapitalen. Sammenlign deretter med en eventuell verdivurdering.
• For investorer: Vurder om bokført verdi er reell. Hvor mye av selskapets verdi er immateriell kontra materiell?
• For gründere: P/B alene er ikke alt. Se på ROE, P/E og vekstmuligheter for å forstå bedriften din fra flere vinkler.
Lykke til med å vurdere P/B for din bedrift! Du vil raskt se at dette nøkkeltallet gir en enkel, men ofte nyttig inngangsport til hvordan markedet oppfatter egenkapitalen, spesielt i kapitalintensive selskaper. Hvis du driver en teknologi- eller tjenestebasert bedrift med få fysiske eiendeler, bør du i tillegg utforske flere andre verdsettelsesmetoder.