Selskapsverdi, ofte kalt Enterprise Value (EV), er et nøkkeltall som viser hele selskapets verdi når man tar hensyn til både aksjer, gjeld, kontanter og eventuelle andre eierandeler. Selv om dette høres litt teknisk ut, er det viktig å vite om du skal hente inn investorer eller en dag vil selge bedriften din.
Hva er selskapsverdi (EV)?
Selskapsverdi er ikke bare markedsverdien av aksjene, men inkluderer:
- Markedsverdi (aksjekursen multiplisert med antall aksjer, dersom selskapet er børsnotert)
- Netto gjeld (all gjeld minus kontanter og kontantekvivalenter)
- Preferanseaksjer (om selskapet har det)
- Minoritetsinteresser (hvis selskapet eier deler av et datterselskap som også har andre eiere)
En mer fullstendig formel kan derfor se slik ut:
EV = Markedsverdi + (Gjeld – Kontanter) + Preferanseaksjer + Minoritetsinteresser
Ofte seiler man under en forenklet utgave når selskapet ikke har preferanseaksjer eller minoritetsinteresser:
EV = Markedsverdi + Gjeld – Kontanter
Uansett versjon er poenget det samme: Du legger til gjeld (fordi en kjøper må overta denne forpliktelsen) og trekker fra kontanter (fordi det er penger som allerede ligger i selskapet).
Hvorfor er dette viktig?
• Mer nøyaktig bilde av verdien: EV gir en bedre indikasjon på hva det reelt koster å overta et selskap sammenlignet med å bare se på markedsverdien (aksjeverdi).
• Oppkjøp og fusjoner (M&A): Ved et eventuelt salg eller fusjon, er det EV som viser “totalprisen” fordi den inkluderer all gjeld og alle eierandeler.
• Sammenligning av selskaper: To selskaper med samme aksjeverdi (markedsverdi) kan ha ulike mengder gjeld og kontanter. Da er EV mer rettferdig for å se hvem som egentlig er “dyrest” å kjøpe.
• Kapitalstruktur: Forstå hvordan gjeld, kontanter og eventuelle spesielle aksjetyper påvirker den totale verdien.
Preferanseaksjer og minoritetsinteresser
I større selskaper eller oppstartsbedrifter med kompliserte avtaler er det ikke alltid bare vanlige aksjer som finnes. Noen investorer kan ha preferanseaksjer med rett til et fast utbytte, eller du kan ha gründere som eier datterselskaper sammen med eksterne partnere:
- Preferanseaksjer: Står et sted mellom gjeld og vanlige aksjer. De fortrinnsbehandles i utbytteutbetalinger, men regnes normalt ikke med i selskapets ordinære børsverdi. Skal du kjøpe 100 % av selskapet, må du også ta hensyn til preferanseaksjonen.
- Minoritetsinteresser: Hvis selskapet eier for eksempel 90 % av et datterselskap, står en annen eier for de resterende 10 %. Ved overtakelse må du i praksis også kjøpe ut denne minoritetsinteressen.
Konkrete eksempler
• Enkelt eksempel:
– Markedsverdi: 100 000 kroner
– Gjeld: 20 000 kroner
– Kontanter: 5 000 kroner
– EV = 100 000 + 20 000 – 5 000 = 115 000 kroner
• Mer avanserte tilfeller (fra store børsnoterte selskaper):
– Hvis de har store lån, mye kontanter, minoritetsinteresser i ulike datterselskaper eller preferanseaksjer, kan EV bli betydelig høyere enn bare aksjeverdien. For eksempel viste oppdaterte tall for Orkla og Europris (jf. offentlige regnskapsdata) at når man la til gjeld og trakk fra kontanter – og dessuten la til eventuelle minoritetsinteresser – ble den totale selskapsverdien mye høyere enn den rene markedsverdien.
Hva med unoterte selskaper?
For et unotert selskap (som ikke er på børs) finnes det ingen “aksjekurs” å gange med. Da må man først verdivurdere selskapet ved å se på inntjening, vekstpotensial og andre metoder (for eksempel sammenligning med lignende bedrifter). Når du har funnet en omtrentlig markedsverdi, kan du så legge til gjeld og trekke fra kontanter for å finne en estimert EV. Dette kan være mer komplisert, men prinsippet er det samme.
Hvorfor bør du som ung gründer bry deg?
- Forhandlinger med investorer: Investorer som vurderer å kjøpe en andel av selskapet ditt, vil gjerne se på hele finansieringsbildet. Har du mye gjeld, kan det påvirke verdivurderingen.
- Mulig oppkjøp i fremtiden: Skulle du selge selskapet, vil en kjøper nesten alltid beregne EV, ikke bare aksjeprisen.
- Oversikt over økonomien: Jo bedre du forstår gjeld, kontanter og aksjer, jo bedre beslutninger kan du ta når du henter investorfinansiering eller tar opp lån.
Oppsummering
Selskapsverdi (EV) er et mer omfattende mål på hva et selskap “egentlig” koster, fordi det inkluderer gjeld, kontanter, preferanseaksjer og minoritetsinteresser. Forenklet sier man gjerne:
EV = Markedsverdi + Gjeld – Kontanter
Men husk at preferanseaksjer og minoritetsinteresser også kan være relevante.
For nye gründere er dette viktig å forstå når du skal sammenligne deg selv med andre selskaper, hente kapital eller forhandle en fremtidig salgspris. Uansett om selskapet ditt er børsnotert eller ikke, gir selskapsverdi et tydeligere bilde av hele bedriftens forpliktelser og ressurser. Når du kjenner til EV, stiller du sterkere i samtaler med potensielle partnere, investorer eller kjøpere.