EV / EBITDA er et nøkkeltall som hjelper deg med å se hvor mye en bedrift “koster” i forhold til det den faktisk tjener. Denne artikkelen er skrevet for gründeren som vil forstå hvorfor EV / EBITDA er viktig, og hvordan det kan brukes til å vurdere både egen og andres bedrifter.
Hva betyr EV og EBITDA?
• EV (Enterprise Value)
– Tenk på EV som “den totale prislappen” for et selskap. Den inkluderer ikke bare markedsverdien av aksjene, men også gjelden selskapet har, minus eventuelle kontanter og bankinnskudd.
– Formelen er:
EV = Markedsverdi + Gjeld – Kontanter
• EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization)
– Dette er overskuddet før renter, skatt og avskrivninger. Oversatt: det du tjener før du tar hensyn til gjeldsforpliktelser, skatter og slitasje på utstyr.
– For mange gir EBITDA et tydeligere bilde av hvordan den daglige, kjernenære driften presterer, uten at ulike regnskapsregler eller lånekostnader “forstyrrer”.
Når du deler EV med EBITDA, får du et forholdstall som ofte kalles EV / EBITDA eller “Enterprise Multiple.” Dette tallet hjelper investorer, gründere og analytikere å sammenligne bedrifter på tvers av både bransjer og landegrenser.
Hva forteller EV / EBITDA deg?
-
Gir en komplett verdisetting
– Markedsverdi (aksjepris ganget med antall aksjer) forteller bare hva aksjene er verdt. EV derimot inkluderer gjeld (som en kjøper ville måtte overta) og trekker fra kontanter som kan brukes til å nedbetale gjelden.
– EV / EBITDA gir dermed en pekepinn på hele virksomhetens verdi i forhold til hvor mye den produserer i driftsoverskudd. -
Kan brukes på tvers av bransjer og land
– Fordi EBITDA ikke inkluderer skatt og renter, og EV nøytraliserer effekten av ulik kapitalstruktur, kan du lettere sammenligne selskaper internasjonalt der skattesatsene er forskjellige. -
Hjelper ved oppkjøp eller sammenslåing
– Skal du kjøpe eller slå sammen selskapet ditt med et annet, ser du ikke bare på aksjeverdien, men også på hvilken gjeld du må overta.
– EV / EBITDA viser deg dermed hvor mye du (i teorien) må betale for hver krone av bedriftens “renere” driftsfortjeneste.
Eksempel: Smoothieselskapet
La oss si du har et lite firma som selger smoothies:
- Markedsverdi: 1 000 000 kroner
- Gjeld: 300 000 kroner
- Kontanter: 100 000 kroner
- Årlig EBITDA: 200 000 kroner
EV = 1 000 000 + 300 000 – 100 000 = 1 200 000
EV / EBITDA = 1 200 000 / 200 000 = 6
Dette betyr, litt forenklet, at selskapet er priset til 6 ganger driftsoverskuddet. Du kan tenke: “Hvis alt annet var stabilt, tar det omtrent 6 år å tjene inn kjøpesummen.” Men husk at dette ikke inkluderer utgifter til renter, store investeringer (CAPEX) eller endringer i vekst.
Industriforskjeller og tommelfingerregler
• Høyvekstbransjer
– Bedrifter innen bioteknologi eller teknologi kan ha høye EV / EBITDA-tall, fordi investorene forventer stor vekst og er villige til å betale mer i dag for høyere inntjening i fremtiden.
• Modne sektorer
– For eksempel jernbane, telekom eller forsyningsselskaper (vann, strøm), kan EV / EBITDA være lavere fordi disse bransjene ofte vokser saktere.
• Tommelfingerregel
– Noen analytikere sier at en EV / EBITDA under 7–7,5 kan indikere at selskapet er relativt billig. Men dette er sterkt avhengig av hvilken bransje du sammenligner med, og er ingen fasit.
Se opp for feller (“value traps”)
En lav EV / EBITDA betyr ikke nødvendigvis et kupp. Det kan også bety at selskapet sliter, har fallende inntekter eller dårlig ledelse. Da kan det hende aksjekursen har falt mye, og at markedet forventer at ting blir verre. Sjekk derfor:
- Hvordan ser selskapets villighet til å investere (CAPEX) ut?
- Er det en nedadgående trend i salget?
- Er ledelsen troverdig i sine prognoser for fremtiden?
Hva med den omvendte ratioen: EBITDA / EV?
Noen ganger brukes EBITDA / EV i stedet for EV / EBITDA. Denne omvendte ratioen viser en slags “kontantavkastning” på selskapets totale verdi. Er EBITDA / EV f.eks. 15 %, kan du si at for hver krone investert i hele selskapet, får du 0,15 kroner igjen i driftsresultat. Det er likevel en enkel modell som ikke tar høyde for renter, skatt eller nødvendige investeringer.
Hvordan du som gründer kan bruke dette
-
Vurder din egen bedrift
– Selv om du driver lite, kan det være nyttig å se på EBITDA i økonomisystemet ditt og beregne en omtrentlig EV. Det gir et hint om hva slags pris folk ville betalt om de kjøpte hele selskapet. -
Balanser gjeld og vekst
– Tar du opp mye gjeld for å vokse? Husk at det presser EV opp. Det kan være fornuftig om du bruker lånet til noe som virkelig øker overskuddet, men pass på risiko. -
Vurder konkurrenter og oppkjøpsmuligheter
– Hvis du vurderer å kjøpe opp et mindre firma, gir EV / EBITDA et mer komplett bilde av hva du faktisk må betale istedenfor å kun se på aksjeprisen. -
Ikke stol på bare én nøkkeltall
– EV / EBITDA sier mye om driftsoverskuddet før renter og skatt, men vær klar over at store investeringer, svingende renter og skatter på sikt kan påvirke selskapets faktiske resultater. Se derfor på flere tall (f.eks. P/E, kontantstrøm, vekst i omsetning, osv.).
Oppsummering
EV / EBITDA er et praktisk verktøy som hjelper deg å forstå helhetlig hva en bedrift koster i forhold til driftsoverskuddet. Det er spesielt nyttig når du vurderer oppkjøp, ønsker å sammenligne bedrifter i ulike land, eller vil se forbi effekten av høye renter og skatt. Samtidig er det ingen garanti for suksess å gå etter lav EV / EBITDA, og ulike bransjer kan ha svært forskjellige multipler. Gjør alltid grundige undersøkelser før du trekker konklusjoner om et selskaps verdi. Lykke til!