Hva er fri kontantstrøm?
Fri kontantstrøm (ofte forkortet FCF) viser hvor mye penger bedriften din faktisk sitter igjen med etter at du har dekket alle løpende driftskostnader (operasjonelle aktiviteter) og investeringer (kapitalkostnader). Formelen ser vanligvis slik ut:
Fri kontantstrøm = Operasjonell kontantstrøm – Investeringskostnader
• Operasjonell kontantstrøm handler om pengene som kommer inn fra salg minus det du betaler for lønn, råvarer, leie og andre driftskostnader.
• Investeringskostnader (også kalt CapEx) kan omfatte alt fra fysiske eiendeler (maskiner, utstyr) til renter og gebyrer på lån, avhengig av hvilken definisjon du bruker. Noen skiller ut rentekostnader og gebyrer, mens andre fører dem delvis som investeringsaktiviteter. Poenget er å trekke fra det du virkelig må investere for å holde firmaet i gang og utvikle det videre.
Hvorfor er fri kontantstrøm viktig?
- Viser reell lønnsomhet og likviditet: Det hjelper deg å se hvor mye “faktiske penger” du har til overs, i motsetning til resultat, som kan bli påvirket av bokførte, ikke-kontante utgifter.
- Bedre beslutningsgrunnlag: Fri kontantstrøm gir et klarere bilde av hvor mye du kan bruke på å skalere bedriften, uten å ta unødige lån.
- Indikator på finansiell helse: Sterk fri kontantstrøm gjør det enklere å betale gjeld, bygge reserver eller dele ut utbytte, om du ønsker det.
- Brukes i verdivurdering: Mange benytter FCF i DCF-analyser (diskontert kontantstrøm) for å finne nåverdien av bedriften. Noen mener at DCF kan bli for spekulativt, fordi små endringer i anslag og rente kan gi store utslag, mens andre synes det er et nyttig verktøy når man ønsker å se fremover.
Hvordan påvirker arbeidskapitalen fri kontantstrøm?
Arbeidende kapital (kundefordringer, leverandørgjeld, varelager) kan svinge mye fra periode til periode. For eksempel:
• Kundefordringer: Hvis kundene dine tar lang tid på å betale, svekkes FCF midlertidig.
• Leverandørgjeld: Hvis du utsetter betalingen av regninger, økes FCF i den perioden.
• Varelager: Har du mye varer på lager, kan dette binde opp kontanter og redusere fri kontantstrøm.
Dette er grunnen til at FCF ofte varierer mer enn det rene “papirresultatet” i et regnskap.
Eksempel fra virkeligheten
• Fjord1 hadde et år med stor investering i ferger og infrastruktur. Da ble fri kontantstrøm negativ, selv om den operasjonelle kontantstrømmen var høy. Investeringene “spiste opp” det de tjente. Året etter gikk investeringskostnadene ned, og FCF ble positiv igjen.
• Europris opplevde at reduksjon i varelager rundt julesesongen ga ekstra mye kontanter i hånda, noe som økte FCF. Ved å følge slike svingninger over tid, får du et mer nøyaktig bilde av den økonomiske helsen i selskapet.
Forskjell mellom resultat og fri kontantstrøm
Selv om resultatet viser hvor mye du tjener på papiret, kan det være påvirket av:
• Avskrivninger: Regnskapsførte kostnader for slitasje på f.eks. en maskin, som ikke er en direkte kontantutgift her og nå.
• Nedskrivninger: Tap du fører i regnskapet, men som ikke er en kontantstrøm.
• Periodisering: Inntekter og utgifter bokføres ofte når de “faller i regnskapet,” ikke nødvendigvis når pengene faktisk kommer inn eller ut.
Fri kontantstrøm korrigerer for disse ikke-kontante postene og gir deg tall for det som virkelig går inn og ut av bedriftens bankkonto.
Bruk av fri kontantstrøm i verdivurdering
- DCF-metoden (Discounted Cash Flow): Du fremskriver FCF for flere år og diskonterer disse beløpene tilbake til dagens verdi. Dette krever antakelser om vekstrate, kostnadene ved å låne penger (diskonteringsrente) og fremtidig markedsutvikling.
- Andre modeller: Enkelte bedrifter eller rådgivere (som minverdivurdering.no) mener at DCF kan bli for usikkert. De bruker heller avkastningsverdivurdering eller substansverdivurdering, eller de kombinerer flere metoder.
Nøkkeltall og andre analyseverktøy
Flere analyseteknikker benytter FCF som en sentral brikke, for eksempel:
• FCF Margin = Fri kontantstrøm / Omsetning (viser hvor mye av inntektene som faktisk blir til overs i kontanter).
• P/FCF = Aksjekurs / Fri kontantstrøm per aksje (populært i aksjeanalyse for å se om selskapet er “dyrt” eller “rimelig”).
• EV/FCF = Enterprise Value / Fri kontantstrøm (brukes ofte som en multipel for å finne selskapets samlede verdsetting sett i lys av kontantstrømmen).
Tips for unge gründere
• Hold øye med kontantstrømsoppstillingen i regnskapsprogrammet ditt, ikke bare resultatregnskapet.
• Følg jevnlig med på varelager, kundefordringer og leverandørgjeld, så du vet hvordan fri kontantstrøm påvirkes fra måned til måned.
• Vurder store investeringer nøye. Selv om det kan løfte bunnlinjen på sikt, vil investeringen spise av kontantbeholdningen her og nå.
• Vær klar over at ulike definisjoner av investeringskostnader finnes, og finn ut hva som passer best for din bransje og bedrift.
Kort oppsummert
Fri kontantstrøm (FCF) er et av de viktigste nøkkeltallene du kan følge når du driver en ny bedrift. Den gir et ærlig bilde av hvor mye penger du faktisk har til rådighet, etter at alle kostnader og nødvendige investeringer er trukket fra. FCF kan variere sterkt fra år til år eller sesong til sesong, blant annet på grunn av endringer i investeringer og arbeidende kapital. Selv om resultatregnskapet kan vise gode tall, er det først når du ser at kontantene faktisk kommer inn på kontoen, at du vet du har solid grunnlag for videre satsing og vekst.
Fri kontantstrøm er dessuten sentral i mange verdivurderingsmetoder, men det finnes ulike syn på hvor presis en fremtidsrettet DCF-tilnærming er. Derfor er det lurt å kombinere flere analysemetoder og hele tiden ta høyde for at små endringer i forutsetninger kan gi store utslag. Har du kontroll på fri kontantstrøm, står du langt sterkere i både daglig drift, langsiktige investeringer og når du eventuelt skal hente investorer eller vurdere en eventuell salgssum på bedriften din.