Hva betyr inntjeningsbasert verdivurdering?
Inntjeningsbasert verdivurdering er en metode for å finne ut hvor mye et selskap kan være verdt basert på selskapets evne til å generere overskudd. Man kan enten se på historiske tall (f.eks. de siste 2–5 årene) eller lage prognoser for fremtidig inntjening. Resultatet justeres deretter for risiko, skatter og avkastningskrav. Denne metoden passer spesielt godt når selskapet har immaterielle verdier, som merkevare, patenter eller spesialkompetanse.
Multiplisering eller beregningssats?
Det finnes i hovedsak to varianter innen inntjeningsbasert metode:
- Multiplikator- eller multippelmetoden
- Her bruker du et normalisert årsoverskudd (etter eventuelle justeringer) og multipliserer det med en faktor (multippel), f.eks. 4, 5 eller 6.
- Høyere multippel betyr i utgangspunktet høyere verdivurdering.
- Eksempel: Dersom normalisert overskudd er 200 000 kroner og multiplikatoren er 5, kan verdiestimatet bli 1 000 000 kroner.
- Formelen v = a / i
- Her regner du ut en årlig bærekraftig fortjeneste (a), som også inkluderer å trekke fra 22 % selskapsskatt. Videre deler du på beregningssatsen (i).
- Jo høyere beregningssats (f.eks. et høyere avkastningskrav), desto lavere blir verdien.
- Eksempel (veldig forenklet):
v = (200 000 kr - 22 % skatt) / i - Dersom i er 0,20 (= 20 %) og årlig fortjeneste etter skatt er 156 000 kroner, får du v = 156 000 / 0,20 = 780 000 kroner.
Begge metodene er vanlige, men hvilken du velger beror ofte på bransje, selskapsstørrelse, og hvor mye data du har.
Hvorfor er dette nyttig for gründere?
- Finansiering og investeringer: Skal du hente penger, vil investorer ganske sikkert se på selskapets inntjeningsevne.
- Kjøp eller salg av eierandeler: Både du og en eventuell kjøper trenger et tall å forhandle om.
- Tenke strategisk: Prosessen med å beregne verdi tvinger deg til å tenke gjennom hva som faktisk driver inntektene dine, f.eks. merkevare, teknologi eller nettverk.
Viktige steg i prosessen
- Samle relevante tall
- Hent historisk overskudd (2–5 år) fra et regnskapsprogram eller økonomisystem.
- Har du kort historikk eller er i en oppstartsfase, kan du lage realistiske prognoser.
- Normaliser resultatet
- Fjern unormale kostnader eller inntekter (engangsinntekter, ekstraordinære utgifter).
- Hvis du ikke har tatt ut “normallønn” til deg selv, juster for dette.
- Bestem modell
- Velg enten multiplisering (overskudd × multippel) eller “v = a / i”.
- Husk at du normalt trekker fra 22 % selskapsskatt før du beregner.
- Vurder risiko
- Høy risiko gir høyere avkastningskrav (i) og dermed lavere verdi dersom du bruker formelen “v = a / i”.
- Bruker du multiplikator, kan risikoen føre til en lavere multippel.
- Dokumenter forutsetningene
- Verdivurdering er ferskvare – endrer markedsforhold eller selskapets utsikter seg, kan verdien svinge.
- Skriv ned alle antakelser og begrunnelser, slik at investorer, revisor og skattemyndigheter kan forstå og etterprøve tallene.
Ulemper og fallgruver
- Tidskrevende: Du kan bruke mye tid på å samle tall, justere for normalisert lønn, finne riktig multippel osv.
- Avhengig av antakelser: Tar du feil om markedsvekst eller konkurrentbildet, kan verdien bli lite realistisk.
- Spekulativt for nye selskaper: Har du liten eller ingen historikk, baseres verdivurderingen mest på fremtidige anslag, som kan være usikre.
- Usikker faktor eller beregningssats: Finnes ingen fasit på hvilken multippel eller avkastningsrate som er “riktig”. Ofte er dette en forhandlingssak.
Intangible assets (immaterielle verdier)
For unge selskaper der mye av verdien er knyttet til merkevare, patenter, teknologi eller teamets kompetanse, kan inntjeningsbasert metode fange opp dette bedre enn en rent kostnadsbasert vurdering (som kun ser på hardware, lager og kontormøbler).
Oppsummering
Inntjeningsbasert verdivurdering går kort fortalt ut på å beregne hva selskapets fortjeneste er verdt i dag, justert for risiko og skatt. For deg som gründer kan dette gi en god pekepinn på hva selskapet ditt kan være verdt – men det krever tid, god dokumentasjon og fornuftige forutsetninger. I tillegg kan det være lurt å kombinere denne metoden med andre verdivurderingsmetoder (f.eks. markedsbasert eller kostnadsbasert) for å kryssjekke om tallene er troverdige.
Når du forstår prinsippene bak inntjeningsbasert verdivurdering, står du bedre rustet til å argumentere for firmaets verdi enten du sitter i et investor-, bank- eller partnerskapsmøte. Hovedpoenget er at selskapets reelle verdi ofte ligger i hva du kan tjene framover – ikke bare i hvor mange datamaskiner og kontorstoler du har i regnskapet.